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2005年07月02日

ハイテクベンチャーの株価は、なぜ高い？

今日は、久しぶりに福岡に本格的な雨が降りました。


福岡は、大きな川がないため、少し雨が降らないと、すぐに節水制限になります。

 

今年は、梅雨というのに、全く雨が降らなかったため、節水制限は、止む無しかなと思っていたところなので、うれしいです。(^_^.)


今日は休日ということで、この間のＥＶＡについて、また解説をしてみたいと思います。

 

といっても、ただ難しいことを解説してもつまらないので、以下のテーマです。


これは、先日ご紹介した書籍に出ていますが、私自身、いろいろ、業務をやった中で、こういったベンチャー系の話が、自分自身に一番あっているのかな、というのが、半年間Ｂｌｏｇでブレーンストーミングしてきての実感です。(*^_^*)

 

『ハイテクベンチャーの株価は、なぜ高い？』

 

この問題を、ＥＶＡでは、「現在の価値」と「将来の価値」で説明しています。

 

　企業価値＝現在の事業価値（ＣＯＶ）＋将来の成長価値（ＦＧＶ）

 

ＣＯＶは、単純に現在のＥＶＡが永遠に継続したときの現在価値
ＦＧＶは、将来におけるＥＶＡの期待改善幅の現在価値

 

ココで、勘の良い方は既にお判りかと思いますが、既存の重厚長大型のオールドーエコノミー企業は、ＣＯＶが株価形成過程に占める割合が高く、知的資本を主とするニューエコノミーについては、ＦＧＶの割合が非常に高いということです。

 

これを株価で見てみると、オールドエコノミーカンパニーの大御所 新日鉄では、株価収益率　7.96倍となっています。

 

一方、ニューエコノミーカンパニーの代表 ライブドアは、株価収益率　116.43倍と、既存の利益ベースの説明、つまりＣＯＶベースでの説明が不可能なレベルとなっています。

 

ということは、ライブドアの株価は、ＥＶＡ的に説明すると「ＦＧＶの比重が高い」ということになりますね。

 

では、このＦＧＶの要素、それは一体何なんでしょうか？

 

書籍では、ＦＧＶは、次の3つの要素で占められていると言われています。

 

「１．既に市場で販売されている製品の期待成長
２．リリースされたばかりの製品の期待成長
３．まだ企業が認識さえしていない製品のベネフィット
　　バリューインベスターが近い将来に製品化されるであろうと考えるアイデア。」

 

おそらく、上記の要素の上でも、１、２については、それほどの要素を占めているとは思われないでしょう。

 

ということは”３”ですね。

 

その３を見極めるのがいわゆる”目利き”の世界ですね。(^_-)-☆


また、ＦＧＶの構成要素に対し、ＦＧＶが高くなる要素として以下の４つをあげています。

 

「１．ＥＶＡマージン
２．高い成長率
３．低い市場シェア
４．差別的能力」

 

ＥＶＡマージンというのは、一般的なＥＶＡ抜きの世界で言えば、”粗利”ですね。

一般的に、ニューエコノミーカンパニーの粗利自体は、高いこと多いです。

ソフト産業なんて、ＥＶＡ的に見れば、原価はＣＤ−ＲＯＭぐらいですしね。

 

次は、高い成長率。

 

さらに「低い市場シェア」。要するに、シェアが低くても、成長性が高ければ、ボストンコンサルティングのＰＰＭでいうところの「問題児」。
この「問題児」を、まだ「花形」に持っていく余地ありということですね。

そして、その「花形｣に持っていくのが、「４．差別的能力」ですね。

といった話です。

 

更に話は、リアルオプションへと続きます。

 

最近、このファイナンスの本で、面白い本が出ていましたので買ってみました。

ＣＤ−ＲＯＭもついていて、ＶＢＡも組み込まれており、よく遊べます。
（私の場合、付録に引かれて買ってしまい、本文あんまり読んでいませんが、(-_-;)）


 

ファイナンシャル・モデリング

投稿者 kuni01 : 2005年07月02日 23:55

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